中国春节假期期间，ICE期棉上演“V型”反转，累计上涨1.62%，完美诠释马年“先伏后跃”的行情特征。从一度触及1周低点63.41美分/磅，到借力出口利好冲高至3周高点65.72美分/磅，全球棉市的多空博弈在假期中达到白热化。
假期复盘：出口数据引爆行情，先抑后扬定调走势
春节期间，ICE期棉走势与美元指数、出口数据高度联动，呈现清晰的“先抑后扬”轨迹。2月17日，受美元持坚及大宗商品普遍疲软影响，ICE5月合约跌至63.64美分/磅的逾1周低位，创下假期调整的谷底。
转折点来自2月20日发布的USDA出口销售报告。报告显示，2月12日止当周，当前年度美棉出口销售净增46.63万包，较前周激增102%，较前四周均值增长70%，叠加下一年度净增的3.31万包，总净销量飙升至49.94万包的年度高点。越南、孟加拉等亚洲纺织大国的积极采购，成为拉动美棉出口回暖的核心动力。
与此同时，美元指数小幅走软进一步提升美棉性价比，多重利好共振下，ICE期棉应声大涨。2月20日，5月合约单日上涨1.49美分或2.32%，结算价报65.63美分/磅，创下假期最大涨幅。截至2月23日，受移仓换月及关税不确定性影响，期棉小幅回落0.49美分，以65.14美分/磅收盘，但整体仍维持在反弹区间内。
四大维度透视美棉涨跌逻辑
当前美棉市场处于多空因素交织的关键节点，种植意向、基金持仓、巴西产量及出口数据，共同构成行情的核心驱动力。
从供应端看，美棉种植面积预期收缩提供远期支撑。美国国家棉花委员会（NCC）最新早季种植意向调查显示，2026年美棉计划种植面积为900万英亩，较2025年下降3.2%。其中陆地棉意向面积880万英亩，下降3.4%；超长绒棉意向面积16.1万英亩，增长14.0%。种植面积的减少，为市场注入远期供应趋紧的预期。
巴西方面则呈现“产量降、出口增”的分化格局。巴西新棉播种进度已达96.5%，略快于往年同期，但Safras&Mercado预测2025/26年度巴西棉花产量将下降11.5%至374万吨。与此同时，巴西2月前两周日均出口量达14917.19吨，较上年2月全月日均水平增加9%，巴西棉的出口放量，短期内或对美棉形成一定竞争压力。
资金面的信号则更为谨慎。CFTC最新持仓报告显示，截至2月17日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位增至55733手，连续第四周增加，升至4个月高点。其中多头持仓减少258手至99583手，空头持仓增加4149手至155316手，资金面的偏空态度，为美棉后续上涨埋下隐忧。
尽管美棉借助出口利好实现反弹，但全球棉市整体供需格局的不确定性，仍让后续走势充满变数。
从利好因素看，美棉出口回暖趋势若能延续，叠加新年度种植面积减少的远期支撑，有望为价格提供底部支撑。此外，美元指数的后续走势，将直接影响美棉对海外买家的吸引力，若美元持续走软，将进一步提振美棉需求。
利空因素同样不容忽视。全球经济形势及贸易政策的不确定性，可能抑制纺织服装终端需求，进而传导至棉花市场。主产国天气变化仍是关键变量，美国棉区的种植季天气、巴西的生长季气候，都可能对产量形成重要影响。同时，CFTC净空头仓位的持续攀升，意味着资金面的压制尚未解除，短期反弹或面临获利了结压力。
对于投资者和柯桥轻纺城等市场的从业者而言，后续需重点跟踪三大核心指标：一是USDA周度出口销售数据，观察越南、孟加拉的采购能否持续；二是新年度美棉种植意向的后续调整，以及主产国天气动态；三是CFTC持仓变化，关注空头仓位是否出现减持信号。在多空因素博弈加剧的背景下，建议保持谨慎，切勿盲目追涨，以波段操作为主。
